• Рубрика:
• Российский рынок

Пермские моторы могут заглохнуть.   

 Игорь Ягубков

27 апреля 2011 в 16:30

Справедливая цена Пермских моторов — 60 копеек за акцию

Рекомендую продавать акции ОАО «Пермские моторы» на рынке по текущей цене (1,05 руб. на 27 апреля) или воспользоваться предложением Оборонпрома, который предлагает 1,03 руб. за бумагу акционерам, несогласным с решением Совета директоров. По моей оценке, справедливая цена соответствует 0,6 руб. за акцию.

Фото: The Library of Congress

Совет директоров Пермских моторов решил вынести на годовое собрание акционеров, которое пройдет 26.05.2011, вопрос о продаже оставшихся на балансе дочерних предприятий: ЗАО «Реформа-ПМ», ОАО «Общежития-ПМ», ООО «Рассвет-ПМ» и ОАО «Управление-ПМ». Также озвучена цена выкупа акций у несогласных с данным решением — она равна 1,03 рубля. После продажи активов Пермские моторы, скорее всего, будут ликвидированы.

ОАО «Пермские моторы» образовано 16 октября 1992 на базе Пермского моторостроительного завода №19 им. Сталина, основанного в начале тридцатых годов прошлого века. В свое время предприятие было крупнейшим в своей отрасли. Оно являлось головным предприятием холдинга, который включал в себя ОАО «Пермский моторный завод», ОАО «Протон-ПМ», ОАО «Авиадвигатель», ОАО «Редуктор-ПМ» и др.

В 1998 году предприятие оказалось в сложной финансовой ситуации. Акционерами было принято решение оставить все долги (а это около 2 млрд рублей) на балансе ОАО «Пермские моторы», а реальные активы вывести на вновь зарегистрированную компанию ЗАО «Пермские моторы», куда были переданы пакеты акций зависимых обществ. Затем и эту новую компанию ликвидировали, а пакеты акций ОАО «Пермский моторный завод», ОАО «Авиадвигатель», ОАО «Протон-ПМ» и другие — вывели. На балансе предприятия остались почти ничем не обеспеченные вновь созданные компании ОАО «Управление-ПМ» и ЗАО «Реформа-ПМ». 

От некогда крупнейшего машиностроительного предприятия осталось одно название. Озвученные планы Гуты по созданию единого моторного комплекса в Перми реализованы не были. В результате почти 37 тысяч акционеров остались с акциями компании, которая практически не имела активов. Впоследствии контроль над Пермским моторостроительным комплексом перешел государству в лице Оборонпрома. Позже все свои производственные функции компания «Пермские моторы» передала Пермскому моторному заводу — а сама в последние время занимается лишь охранно-пропускной деятельностью и распродажей складских остатков. Некоторые инвесторы, которые в последние годы покупали акции, были в некотором заблуждении, поскольку название осталось, однако производством компания уже не занимается.

ОАО «Пермский моторный завод», ОАО «Протон-ПМ», ОАО «Авиадвигатель» и другие заводы сейчас являются самостоятельными компаниями. При этом их дела идут неплохо. Положительный новостной поток идет о Пермском моторостроительном комплексе — но не о Пермских моторах.

Основные индикаторы и коэффициенты.

20 января прошлого года на внеочередном собрании акционеров было принято решение о продаже одного из основных активов — 100% акций ОАО «Управление-ПМ» — по цене от 84,902 млн руб. Заявленная начальная цена составляла всего 15% от балансовой стоимости активов Управления-ПМ (балансовая стоимость 561,521 млн руб.), но в то же время соответствовала 41,76% от балансовой стоимости всех активов Пермских моторов. Тогда я предполагал, что и дальнейшая распродажа по таким же оценкам активов не за горами.

Акции компании представлены на РТС и на ММВБ с 14.10.2008. С самого начала торгов на ММВБ бумага показывала опережающие темпы роста и была в лидерах по росту по итогам 2008-2009 года. Это можно объяснить низкой базой старта в районе 0,1-0,15 руб. за акцию. При наличии 37 тысяч акционеров и при среднем пакете от 3600 до 7000 акций, продажа по тем ценам едва компенсировала расходы на перерегистрацию. Другая причина — низкая ликвидность акций.

Основное движение по акциям компании пошло в диапазоне цен от 0,9 до 1,3 руб. за акцию — эти цены уже были экономически целесообразны для продавцов-физических лиц. Однако стоит заметить, что скупка акций в регионе не проводилась, что еще раз свидетельствует о том, что инструмент крайне спекулятивный и интерес со стороны крупных игроков отсутствует.

Высокие темпы роста привлекли большое количество спекулянтов. Рост акций в тот период времени был обусловлен ожиданиями выкупа акций Объединенной двигателестроительной корпорацией, которая должна была довести свою долю до контрольной. Этот шаг должен был быть скорее политический, чем экономический: большое количество работников предприятия пострадали от обесценивания своих акций после вывода активов с баланса группой Гута. Однако эта идея не была реализована. Сейчас Оборонпром хочет ликвидировать компанию, и цены выкупа установлены совсем не те, которые ожидали участники рынка (стоимость чистых активов на 1 акцию согласно ежеквартальному отчету составляет 3,31 руб.). Поэтому весь 2010 и 2011 акции компании снижаются.

Я рекомендую воздержаться от покупки акций этой компании — а если акции уже куплены, рекомендую их продавать.

  

Источник:   http://investcafe.ru/blogs/iya/posts/8397